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宁德时代:业绩预告高增 龙头位置继续提升

种别:公司钻研 机构:中泰证券股份无限公司 钻研员:邹玲玲 日期:2019-04-09

事情:公司公布2019Q1业绩预告,预计完成归母净利润9.92-11.16亿元,同比+140% -170%;扣非归母净利润8.88-9.69亿元,同比+230% -260%。业绩高增略超预期,次要系:1)2019年Q1处于政策真空期,市场预期补助退坡状态下,行业抢装需求带来装机大幅增加。2)公司产能逐步释放,产销量提升;3)继续增强用度管控,用度占支出比例大幅降低。

2019Q1抢装出货量高增,龙头强者恒强,业绩大幅增加。据高工锂电,2018年CATL装机23.5GWh,市占率41.36%,同比2017年提升12.15个百分点。2019年1-3月动力电池累计装机约12.5Gwh,其中1-2月CATL装机3.25Gwh,占比43.4%,2019年3月装机5Gwh,若CATL维持43%市占率,装机预计将达2.1Gwh,2019Q1累计装机5.35Gwh;同比2018Q1装机2.2GWh大幅增加。公司现在已与上汽、广汽、吉祥、西风建立合资公司,海内客户上,继成为宝马供应商后,与宝马、戴姆勒、古代、捷豹路虎、标志雪铁龙、群众、沃尔沃等深化协作,而且已取得多个项目定点。短期看,2019年新动力汽车补助退坡设置缓冲期,2019Q2工业约莫率继续抢装,工业链调研反映,公司现在排产仍较满,预计2019年上半年公司业绩仍将继续高增。随着海内车企车型陆续推出,我们预计公司供应海内客户将于2019年下半年起量,暂时看,公司无望在全球市场上占有较大市场份额。

增强用度管控,盈利才气提升。2018年Q1\Q2\Q3治理用度率分辨为15.22%/13.37%/8.31%,销售用度率分辨为3.99%/5.33%/4.07%。公司增强用度管控才气,特殊是治理用度,我们预计2019年Q1公司用度率水平将与2018年下半年相当,用度率同比大幅降低,提升盈利才气。

优质产能仍偏紧,公司加足马力扩产。19年上半年,公司的产能预计仍处于求过于供的形态,公司加足马力继续扩产。依据地下信息和公司通告,我们预计到2019年底,CATL产能无望到达42Gwh,到2020年,产能无望到达64Gwh。其产能计划现在处于全球争先位置。

投资建议:公司作为全球锂电池龙头,治理层卓识远见,工业链计划前瞻,凭仗弱小和争先的研发团队坚持手艺争先,无望凭仗优质产物功效+资本优势在全球动力锂电市场占领主要份额。思索到公司出货量继续提升,用度管控增强,我们略上调公司盈利展望,预计公司2019-2020年完成净利润46.76/52.8亿元,对应估值分辨为39/34倍PE,维持增持评级。

风险提醒:新动力汽车销量不及预期风险、新动力汽车补助政策超预期退坡、价钱竞争猛烈招致产物大幅下降风险、产能投放不及预期风险。